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方正证券-固收专题报告:高频数据刻画信用利差历程逻辑(下)-19

发布时间:2019-07-22 01:33 来源:未知 编辑:admin

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  高频数据和行业利差并非一一对应,而是某些指标牵一发动全身,找到特定行业的高频数据对观测全盘的行业利差更为重要。(慧博投研资讯)2、投入产出关系是高频指标传导至各产业信用利差的根源。跨行业高频数据对信用利差传导的逻辑,可从投入产出表的结构、上下游成本与价格传导的时滞性两个维度加以刻画。3、中国是由下游房地产投资推动上游行业的收入。美国是油价推升交运成本,进而反映在中下游的物价上。

  4、高频数据在产业链上对行业信用的传导是“顺流而下”的,用下游产业高频数据“逆流而上”解释上游信用,则会产生滞后性。

  5、产业政策和子行业余额结构同时影响着高频数据解释信用利差的逻辑。行业的高频数据通常能精确到二级子行业,这就需要考虑某行业债券余额更为明细的分类,甚至需要动态地追踪其构成。

  6、“利率看黑金,信用看有色”。黑金在上游,螺纹钢价格和下游的基建、地产行业密切相关,而债券收益率反映的是投资中获得的回报,因此螺纹钢价格和大多数利率指标均具有较高关联度;有色行业在中游,LME金属指数领先产业债信用利差三个月左右,有色价格走弱,下游建筑装饰、通信、电子、汽车、家电等行业信用会出现修复。

  7、目前有色行业价格下跌,三季度宽信用预计会延续,但仍需谨慎后续有色价格反弹,成本提升对下游行业信用的伤害。

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