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中教控股(00839)内生稳健增长外延值得期待

发布时间:2019-05-27 05:30 来源:未知 编辑:admin

  事件:公司发布中报,FY19H1(截至19年2月28日为止的六个月)实现收入9.27亿元、同增71%,净利润3.44亿元、同增34%,经调整净利润3.93亿元、同增42%。基本每股收益0.1483元,摊薄每股收益0.1476元,拟派息每股3.5港仙。

  并表致收入高增长。FY2019H1(对应2018\/19学年第一学期)收入较18年同期增长70.62%,主要是因为松田大学、松田学院、郑州和西安学校并表所致。收入结构中,学费8.49亿元、占比收入91.5%,仍为主要收入来源;住宿费0.68亿元、占比收入的7.3%;配套服务费0.10亿元、占比收入的1.1%。

  新校并表致学生规模大幅提升。截至19年2月28日,公司旗下拥有4所高等院校校、3所职业院校,相较去年同期增加4所(松田大学、松田学院、西安学校、郑州学校),在校生合计14.7万名,同比增长93.4%。

  经调整净利率下降。实现净利润3.44亿元、同增34%,经调整净利润(剔除汇兑损益、股权激励费用)3.93亿元、同增42%。经调整净利率42.35%,同比下降8.55pct,主要是因为外延导致成本费用增加。

  资金实力强,具有持续外延的潜力。截至2月28日,集团账面银行余额及现金合计17.90亿元;今年3月成功发行3亿美元(约20亿元)、5年期可转债(可用于国内学校收购、改扩建、海外学校收购);4月提取国际金融公司贷款1.34亿美元(约9亿元);拟与惠理合作成立的教育产业基金目标规模50亿元(可用于国内学校并购)。资金实力在高教集团中首屈一指,后续外延收购潜力大。

  投资建议:FY19H1业绩符合预期,新收购学校整合良好。内生方面,白云学院扩建带来的学生人数增长可期;外延方面,泉城大学后续并表增厚,在手及可撬动的资金体量大,持续并购值得期待。由于财政年度调整暂无追溯数据,盈利预测暂沿用12月31日为财年截止日。不考虑汇兑损益的影响,预计2019\/20自然年净利润9.76\/11.65亿元,EPS0.48\/0.58元人民币或0.57\/0.68港元,估值21x\/17x,维持“买入”评级。

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